Cosa significa la riduzione dei tassi d'interesse azionari delle reti

Come già riportato, l'Agenzia Federale delle Reti (BNetzA) ha pubblicato il 20 ottobre 2021 i tassi d'interesse del capitale fisso per i gestori delle reti elettriche e del gas, confermando in gran parte le nostre previsioni sui tassi d'interesse. Nel quarto periodo di regolamentazione, ci sarà un'ulteriore forte riduzione dei tassi di interesse azionari di oltre il 25%. Nel nostro ultimo articolo su questo, abbiamo criticato la base su cui viene calcolata questa riduzione. Oggi esploriamo cosa significa per l'industria la riduzione dei tassi azionari.

Tassi di interesse EK-I e EK-II per il quarto periodo regolamentare

I nuovi tassi d'interesse si applicheranno dal 2023 per i gestori di reti di gas e dal 2024 per i gestori di reti elettriche. La nuova decisione è giustificata dalle attuali condizioni quadro sui mercati dei capitali, per le quali non si prevedono cambiamenti a breve o medio termine.

Al momento, i tassi di interesse EK-I sono ancora

• 6,91 per cento per i nuovi investimenti prima dell'imposta sulle società e
• 5,12% per i vecchi investimenti prima dell'imposta sul reddito delle società.

Per il quarto periodo di regolamentazione, la BNetzA ha fissato un tasso d'interesse azionario uniforme per i gestori di reti elettriche e di gas.

Per le nuove installazioni del 5,07 per cento e per i vecchi impianti è stato determinato un tasso di interesse del 3,51%

Il cambiamento nel calcolo del tasso di interesse EK-II (interesse per la quota di capitale che supera la quota di capitale regolamentare del 40%) è già noto dal luglio 2021. A partire dal quarto periodo di regolamentazione, un tasso d'interesse del 2,04 per cento (in precedenza 3,03 per cento) sarà applicato ai gestori di reti di gas e, secondo le nostre previsioni, un tasso d'interesse dell'1,73 per cento (attualmente: 2,71 per cento) sarà applicato ai gestori di reti elettriche.

Nell'insieme, la riduzione del rendimento di capitale consentito significa una riduzione dei profitti ammissibili. Il seguente è l'evoluzione dei tassi di rendimento CE per gli impianti vecchi e nuovi, o per il gas e l'elettricità:

Segnale sbagliato per il settore

La decisione pubblicata del BNetzA è vista come molto critica dall'Associazione tedesca delle industrie dell'energia e dell'acqua (BDEW) e dall'Associazione delle aziende municipali (VKU). Anche se il supplemento di rischio è stato aumentato leggermente dello 0,395% dopo la procedura di consultazione e il sistema di calcolo dell'EK-II è stato cambiato a favore degli operatori di rete, gli esperti del settore giudicano l'aumento troppo basso. I bassi tassi d'interesse incentivano troppo poco gli investitori a fornire agli operatori di rete il capitale necessario per la transizione energetica. Mettono in pericolo la futura capacità d'investimento dei gestori di rete e quindi possono anche impedire gli investimenti nell'infrastruttura di rete, che a loro volta sono necessari per la futura trasformazione dell'industria energetica così come per la sicurezza dell'approvvigionamento.

Questo vale in particolare per il settore energetico.

Nel parere di BDEW e VKU, questo riguarda tutti i livelli della griglia. Una massiccia espansione delle energie rinnovabili è prevista per i prossimi anni. Il solo sviluppo di impianti di generazione rinnovabile non servirà a nulla se non ci sono reti per trasportare l'elettricità verde supplementare o se non vengono rafforzate in tempo, secondo il parere delle due associazioni. Le associazioni e noi critichiamo anche il BNetzA per aver ignorato le evidenti debolezze metodologiche nel calcolo del rendimento del capitale proprio.

Questa debolezza non permette il calcolo del rendimento del capitale proprio.

Questa debolezza può essere osservata anche nei confronti dei tassi di interesse internazionali. Secondo un rapporto pubblico, rispetto al tasso di interesse azionario tedesco al netto delle tasse del 5,64%, la media internazionale è del 6,83%. La determinazione della BNetzA è anche significativamente più bassa rispetto alla media della zona euro del 6,50%.

Le circostanze di mercato aumentano la pressione economica

La decisione sui tassi d'interesse è economicamente svantaggiosa per gli operatori di rete. Le loro prospettive finanziarie sono peggiorate. In un confronto internazionale, gli operatori di rete tedeschi sono in svantaggio competitivo, soprattutto a causa del basso premio di rischio di mercato fissato dalla BNetzA. Tuttavia, bisogna dire che il taglio dei tassi d'interesse si è rivelato un po' più moderato del previsto. I fornitori di energia e gli operatori di rete dovrebbero tenerne conto nelle loro considerazioni strategiche e riesaminare la loro struttura di finanziamento per quanto riguarda una vasta gamma di opzioni di strutturazione. In ogni caso, la necessità di agire è molto grande sullo sfondo degli obiettivi climatici della Germania e della strategia nazionale sull'idrogeno, così come l'espansione dell'elettromobilità.